与目前纷纷进行私有化退市的中概股不同的是，研发抗肿瘤药物的生物科技公司百济神州生物科技有限公司2月3日逆势在美国IPO，并于4月21日在美国纳斯达克敲响开市钟。成立仅5年的百济神州尚无产品上市，但是作为首个赴美上市的中国创业型生物制药企业，上市首日总市值达到7.2亿美元。

4月22日，百济神州CFO及总战略官梁恒在接受21世纪经济报道记者采访时坦言，选择去美国上市募集研发资金是主要目的之一，另一方面国外投资者对无产品专注研发并需要大量资金投入的初创生物制药研发企业接受度更高。

一位医药行业协会负责人指出，生物制药已经成为“十三五”发展的重点，亦是未来重要的增长点，作为尚无产品上市、专注创新药研发的创业型生物制药来说，估值问题、盈利问题、研发不确定性问题，成为国内投资者最大的顾虑问题，但随着百济神州等的上市或吸引更多的投资对生物制药行业的关注。

逆势赴美上市

百济神州于2010年由王晓东院士和首席执行官欧雷强联合创办。

王晓东是美国国家科学院院士、中国科学院外籍院士和北京生命科学研究所所长；欧雷强拥有20年的管理和运营经验，此前曾与合伙人共同创办了中国第三大合同研究机构保诺科技并领导其发展，后被世界前四大合同研究机构PPD公司收购。

百济神州主要从事靶向和肿瘤免疫治疗药物的研究，目前已有四个自主创新且拥有全球专利的在研产品进入国际临床试验阶段，治疗了超过400名患者。百济神州有两个临床阶段在研药物通过了美国食品药品监督局的审评，将在美国开展临床试验；同时，还有两个药物获得了国家食品药品监督局的临床试验批件，分别在国内已经开始和即将开展临床试验。

百济神州首席执行官欧雷强表示：“2015年，我们研发了四种临床阶段候选药物，并验证了每种药物的单一用药活性。我们获得了来自中美投资者的9700万美元融资，从而在美国、澳大利亚和台湾地区建立了全球临床开发业务，为我们的执行管理团队增添了关键人员，并在苏州开展了生产制造业务。2016年，百济神州希望能够让研发管线继续保持良好的推进速度，顺利开展注册试验及其它联合用药试验，公布每种临床候选药物的临床数据结果或进行数据更新。”

据了解，美国股市2016年开年经历股指波动，百济神州在资本寒冬、中概股纷纷私有化的背景下逆向发行并获得机构追捧，发行前曾上调发行规模及融资额，发行首日收盘价为28.32美元，较发行价24美元上涨18%。

据花旗预测，免疫治疗市场空间将达到350亿美元。未来10年，将会有超过60%的癌症患者接受免疫治疗。

可以作为参照的是，有机构预测，2020年BMS的Nivolumab销售额为48.0亿美元；默沙东的Pembrolizumab销售额为34.0亿美元；罗氏的Atezolizumab销售额为15.0亿美元；阿斯利康的Durvalumab销售额为12.0亿美元。

与积极冲进美国IPO的百济神州形成鲜明对比的是近几年来的私有化潮。据不完全统计，2015年以来宣布私有化或完成私有化协议的中概股有近30家企业，包括药名康德、分众传媒、巨人网络和弘成教育等。

一位完成海外退市的上市药企负责人向21世纪经济报道记者分析指出，企业是否进行私有化、在哪里上市并不矛盾，这是由企业的差异性及各自发展战略等决定的。先声药业、三生制药等制药企业都是已有一定销售规模的中型制药企业，主要收入来自中国市场，而且药明康德则以CRO起家，在美股估值不高，为了提高估值，近年来药名康德在基因测序、细胞及基因治疗等多个领域进行投入但遗憾的是未获投资者支持。

模式更受国外认可？

在业内很多人将百济神州比作中国的基因泰克，其联合创始人王晓东亦曾表示将基因泰克为发展目标。据了解，基因泰克亦是以研发为主的创业型生物医药公司，1980年市值仅3500万美元，2009年以468亿美元被罗氏收购。

不过，亦有人表示不看好百济神州的发展，因为前期烧钱太多。

百济神州招股书显示，2013年，营业收入为1114.8万美元，净亏损11万美元；2014年，公司营业收入为1303.5万美元，净亏损20.6万美元。

百济神州这样的研发型小公司与美国估值高的企业类似：初期都是“烧钱”，只有少数通过项目合作带来里程碑金的收益，主要靠外部融资推进研发进度。王晓东曾对媒体表示：“我们开始研发的四五个项目都失败了，企业最困难的时候账上只有1万多块钱。多亏了欧雷强满世界借钱，才渡过了难关。”

一位百济神州内部人士也向21世纪经济报道记者坦承曾经确实出现过资金困难的时刻，因为研发需要巨资投入，而且短期内又没有新药上市销售，很容易面临资金链断裂。“通过与默克的合作，解决了部分资金问题，同时亦提升了百济神州的品牌。”

据了解，2013年11月与默克雪兰诺达成协议，协议中强调，如果两款药物在中国或全球其他地区取得临床研发或商业化重大进展，百济神州将获得最高1.7亿欧元收益或最高额度两位数的净销售额特许权使用费，并且从临床一期、二期、三期到上市的不同阶段，双方均设定了比例不同的利益分成。

对于未来是否再会采取默克这种分红的模式，梁恒表示百济神州在初期与默克的合作，更多的是得到大公司认可的效果，在美国上市后，未来仍会考虑与大公司进行合作。“百济神州跟其它公司要联合用药，这个效果会比自己单用要好得多，虽然自己只能拿到一部分，但是总的销售量增加了，是一个双赢的效果。另一方面，我们人力资源各方面还是比较有限。”

据了解，此次募集资金主要用于支持产品的临床开发。事实上，百济神州亦面临不少强劲的竞争对手。如百时美施贵宝的Opdivo目前有近90个临床实验正在进行；用于实验超过20种癌症，默沙东的Keytruda更是有上百个临床实验在进行。

“我们之所以在美国上市，因为百济神州经营的模式很像美国生物技术公司的模式，就是说利用投资者的钱来支持，通过创新做创新药。与此同时，通过上市可以扩大百济神州在美国的影响，亦可以对公司品牌进行宣传，让更多的投资者对我们进行关注。” 梁恒向21世纪经济报道记者表示，百济神州逆势在美国上市的原因，并希望未来有更多的中国投资者来关注这种创业型生物公司。