始于去年下半年的新一轮牛市行情，被市场各方寄予厚望，尤以年后的这波“互联网+”行情更加火爆。大众创业、万众创新，国企改革，产业结构调整、转型发展，注册制的推出，社会储蓄资金大搬家，造就了新一轮杠杆上的牛市。而被市场称为新五朵金花之一的医药电商，更是炙手可热。

但凡医药股，只要沾上医药电商的概念，先来几个连板再说，市场火热程度可见一斑。但是，任性的资金狂潮，癫狂的市场表现，已经将资本泡沫大大的吹起，80后、90后股民跑步进场，有钱就任性，置公司基本面于不顾，买入再说，已然没有了理性判断，惟有任性、赌性，一旦泡沫破灭后的资本残局，后果不堪设想。

中国电商十年黄金路

自2003年淘宝成立起，到2014年京东和阿里巴巴相继登陆纳斯达克，中国电商走过了十年黄金路。

其中，从2003年到2008年，可视为中国电商发展的第一阶段。通过将服务重心转向中国数以百万计的中小卖家，淘宝系成为该阶段的主流，目前其C2C份额高达95%以上。

从2008年到2014年，中国电商进入群雄逐鹿的第二阶段，最终只有京东、唯品会等少数几家从第二梯队中脱颖而出。京东和唯品会是B2C成功的杰出代表，其最大的特点在于，用提高供应链效率的方式降低产品价格，并提供较好的物流体验。

从2014年起，中国电商迈入了以移动电商和生活服务类电商为主要竞争方向的第三阶段。

医药电商属于电商中的“另类”分支，其发展之路远不如电商那么顺利，无论是医药电商化，还是电商医药化。究其原因，在于其九龙治水的行业监管模式和产品服务的特殊性与专业性。

作为电商的一个细分领域，现有医药电商包括B2B、B2C、O2O等模式。其中，B2C最多，B2B发展缓慢，O2O尚处于探索中。

一些医药企业医药电商（表1）股票的市场表现与其投资模式高度相关，市场受追捧程度（市盈率）见表2。

资本的两面性在医药电商的投机中体现得淋漓尽致：资本的逐利性，体现在一哄而上，什么流行投什么；资本是浮躁的，等不了慢工出细活；资本是在不断地试错中，推动行业发展的。

从表2中看出，民营中小药企一旦投资医药电商，市盈率大都会在50倍以上，越是小市值公司，其市盈率越高。这一现象表明，医药电商之于小市值公司，未来业绩（增长）弹性大，公司市值增长的想象空间巨大，市场往往以行业增长的空间给予公司估值，公司的估值泡沫也包含了行业估值的泡沫。因此，一旦公司医药电商试水失败，社会流通股东将面临估值泡沫破灭带来的灭顶损失。在这一资本生态链中居于最末端的社会流通股股东，尤其要擦亮眼睛，明辨风险，理性投资。当然，二级市场医药电商高企的市盈率，也会引导社会资本积极参与行业投资，从这点来说，保持二级市场适度投机性，有利于给干涸的产业资本注入新鲜血液，也有其积极的一面。

总之，当广大股民沉浸于泡沫浴中，享受这轮资本盛宴时，当市盈率让位于市梦率和市胆率时，更需要多一分清醒少一分醉。

政策利好不断，产业规则重筑

最近火热的医药电商资本热潮，归根到底离不开政府的制度红利和政策的百般呵护。

忽如一夜春风来，千树万树梨花开。4月24日，国家主席习近平批准了新修订的《药品管理法》，本次改动主要是减少《药品生产许可证》和《药品经营许可证》在工商行政管理部门注册、变更和注销环节，以及根据最新药品价格管理改革方向正式将药品价格“市场化”。这将从源头便利药品生产企业、药品批发、药品零售企业的前置准备工作，为企业创造公平的竞争环境。5月5日，经国务院同意，国家发展改革委会同国家卫生计生委、人力资源社会保障部等部门联合发出通知，决定从2015年6月1日起取消绝大部分药品政府定价，完善药品采购机制，发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。这标志着药品价格正式启动“市场化”按钮。这一政策的出台，将有利于建立起以市场为主导的、科学合理的价格形成机制。

转眼到了5月7日，国务院发布国发〔2015〕24号文，《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》。《意见》指出：到2020年，统一开放、竞争有序、诚信守法、安全可靠的电子商务大市场基本建成。电子商务与其他产业深度融合，成为促进创业、稳定就业、改善民生服务的重要平台，对工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展起到关键性作用。

减少政府有形之手的干预，增加市场无形之手的作用，发挥市场配置的决定性作用，这些都将体现在未来医药电商的发展过程中。值得我们反复思考，反复推演，形成发展新路径和行业新常态。

从取消医药生产、医药流通企业的前置审批，到取消大部分药品政府定价、以及大力发展电子商务加快培育经济新动力，处于政策制度红利多重焦点的医药电商，将面临新的重大转折，政策赋予医药电商未来发展新规则、新环境，新突破、新机遇呼之欲出、层出不穷。

未来医药电商发展之路

展望未来，随着移动端的兴起和新消费群体的崛起，以及新技术的运用，将涌现出一批类似导购电商（明星衣橱）、垂直社区（基于母婴的宝宝树）、服务电商（美团）等的医药电商公司。尽管从目前来看，这些基于移动、社区、生活服务的电商应用并不能给电商巨头带来规模和营收上的冲击。关键在于，他们的存在已经在改变电商巨头设定的游戏规则。因此，基于上述电商的映射，未来的医药电商长什么样？除了提供药品比价、快速送达、医保结算、用药指导、慢病管理等服务外，还有将会出现哪些服务？未来，医药电商也许会成为行业中坚，成为医改的一支重要力量。

因此，面对新一轮杠杆上的牛市，泡沫浴中的医药电商，我们需要更多的冷思考，从更大的历史维度看，中国资本市场正迎来一次历史性改革自新的机遇，至于历史机遇能否变成改革成果，中国经济需要一轮牛市，产业发展也需要资本市场的反哺，更还需要各方面的合力推进。决策者、监管者、从业者、投资者，都要谨慎对待，慎之又慎，小心方能使得万年船。